El mercado financiero vuelve a encender señales de alerta sobre la Argentina. El riesgo país cerró la semana por encima de los 900 puntos y detrás del movimiento aparece una preocupación que gana espacio entre los inversores: las dudas sobre la continuidad del programa económico, el respaldo político para sostenerlo y la capacidad del país para afrontar sus compromisos financieros en 2027.
El indicador que elabora JP Morgan cerró la semana en 939 puntos. Así, acumuló una suba de 64,4% en lo que va del año. Gran parte de ese aumento se produjo desde julio, cuando había tocado un mínimo de 400 puntos, hasta ahora.
Las señales del mercado reflejan, fundamentalmente, la preocupación por las dificultades que enfrenta el Gobierno para garantizar los dólares necesarios para cumplir con sus compromisos de deuda. La Fundación Mediterránea advirtió que el programa financiero que deberá afrontar el Gobierno en 2027 todavía está incompleto y que las fuentes de financiamiento disponibles no alcanzan para garantizar el cumplimiento de todos los vencimientos.
Según estimó la entidad, entre enero y septiembre de 2026, el país afrontó vencimientos de capital e intereses por US$18.600 millones. De ese total, consiguió US$3000 millones mediante refinanciaciones con organismos internacionales y privatizaciones, mientras que otros US$10.600 millones llegaron a través de colocaciones de bonos, créditos bancarios y un REPO. Los US$5000 millones restantes se cubrieron con reservas del Banco Central.
Para 2027, en cambio, el panorama es más exigente. La Fundación Mediterránea calculó que los vencimientos de capital e intereses del Tesoro y del Banco Central, incluidos los Bopreal, llegarán a unos US$28.000 millones. Además, la Argentina comenzará a devolver los créditos otorgados por el FMI: los desembolsos previstos cubrirán apenas una parte de las obligaciones y dejarán un saldo neto a pagar de unos US$5600 millones.
Así, la disponibilidad de dólares también será determinante. La entidad alertó que, aunque el superávit comercial podría mantenerse en niveles similares o incluso superiores a los de 2026, las emisiones de Obligaciones Negociables y bonos provinciales podrían ser menores, mientras que la demanda de divisas por parte de las personas físicas sería mayor.
En la misma línea, Invecq señaló que algunos de los supuestos contemplados por el equipo económico en su programa financiero se volvieron más difíciles de cumplir. El Gobierno había previsto emitir deuda en dólares en el mercado local por US$6000 millones durante 2026 y otros US$5000 millones en 2027. Sin embargo, desde agosto el Tesoro dejó de colocar el bono AO29, por lo que todavía restan casi US$800 millones de las emisiones previstas para este año. El aumento del riesgo país encareció el financiamiento y dificultó la continuidad de esas operaciones.
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Otro dato que refleja el menor margen financiero es el nivel de los depósitos en dólares del Tesoro. El programa contemplaba cerrar 2026 con unos US$3700 millones, pero las tenencias se encontraban por debajo de los US$200 millones después del pago de intereses al FMI.
El encarecimiento del crédito también puede afectar las emisiones de deuda de las empresas. Según Invecq, esas colocaciones fueron una fuente importante de ingreso de divisas: aportaron, en términos netos, US$15.400 millones durante 2025 y otros US$14.300 millones en los primeros nueve meses de 2026. Si el costo de financiamiento sigue en aumento, ese flujo podría moderarse y agregar presión sobre el mercado cambiario.
Preocupación por la actividad económica
Sumado a este punto, la continuidad del programa económico gana cada vez más protagonismo. En el plano local, la inflación todavía no desacelera al ritmo esperado, lo que limita la recuperación del poder adquisitivo de los salarios. A eso se añade que la actividad económica permanece estancada desde mediados de 2025, sin señales claras de una recuperación sostenida.
Producto de esa situación, en los últimos días se observó que los bonos argentinos mostraron un desempeño peor que el de otros mercados emergentes. La diferencia expuso que, además del contexto internacional, hay factores propios de la Argentina que explican el malestar de los inversores.
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Uno de los datos que refleja esa desconfianza aparece al comparar el comportamiento de los títulos según sus fechas de vencimiento. Un informe de 1816 detectó que el mercado empezó a establecer una brecha cada vez mayor entre los bonos que vencen en 2027 y los que lo hacen en 2028. Para los analistas, esa diferencia muestra que las dudas se concentran especialmente en el período posterior a las elecciones presidenciales. La incertidumbre sobre el escenario político y la posibilidad de sostener el rumbo económico empiezan a tener un peso mayor en la valuación de la deuda.
Además, el escenario político internacional hoy es menos favorable para el Gobierno. La derrota electoral de Trump despertó inquietudes sobre la posible asistencia que pueda otorgar el Tesoro de EE.UU . El swap por US$20.000 millones se instrumentó a través del Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro estadounidense, un mecanismo que depende del Poder Ejecutivo y no necesitó aprobación del Congreso. Sin embargo, los analistas advirtieron que el mandatario norteamericano tendrá menos margen de maniobra y, por ende, estaría menos focalizado en una eventual ayuda a la Argentina.
A ese evento se sumó la victoria de Lula da Silva en Brasil y la crisis política en Paraguay, por lo que el Gobierno perdió parte de sus aliados políticos y respaldos a nivel internacional. Para LCG, ese escenario obliga a revisar el grado de apoyo que conserva la Argentina para sostener sus posiciones en un contexto de estancamiento económico.
