En la última semana, el riesgo país saltó 152 puntos (19,3%) y cerró en 939 unidades, el mayor valor desde la previa de las elecciones legislativas de 2025. El lunes, durante el feriado local, descendió a 873 puntos, aunque se mantiene en valores máximos. El dólar, en cambio, solo subió $10 (0,6%) en el Banco Nación durante el mismo lapso y la distancia del mayorista con respecto al techo de las bandas cambiarias se mantiene en torno al 20%, en los máximos desde el inicio del esquema.
El contado con liquidación (CCL), que se consigue en el mercado financiero a partir de operaciones con bonos, tuvo una reacción algo mayor a la del tipo de cambio oficial, pero igualmente contenida. Aumentó unos $20 en la última semana (1,2%) y cerró en torno a $1674.
La brecha del CCL con respecto al dólar mayorista se amplió hasta rozar el 9% y mostró una reacción más rápida al deterioro en el precio de los bonos. Algo similar sucedió en el mercado de futuros, donde se incrementaron las expectativas de devaluación.
Una novedad de 2026: el dólar no siguió al riesgo país
Sin embargo, la disociación entre el riesgo país y el tipo de cambio oficial es innegable y constituye, también, una novedad. “Que los bonos y el CCL operen tan distinto en Argentina no es habitual, ni en la era Milei ni en general en los últimos 10 años”, señaló un informe de la consultora 1816.
En referencia a los temores de los bonistas por los próximos pagos, el reporte sostuvo: “Es un tema de flujos (hay más vendedores de bonos y acciones que vendedores de pesos), pero si la expectativa es que de largo plazo Vaca Muerta alcance para tener una moneda fuerte, también debería alcanzar para pagar la deuda (y, de manera inversa, si Vaca Muerta no alcanza para pagar los bonos, será difícil que alcance para sostener al peso)”.
Desde el Ieral de la Fundación Mediterránea destacaron que el tipo de cambio argentino permanece estable a pesar de varios factores internacionales que presionan en su contra. Entre ellos, mencionaron la dinámica global de la moneda estadounidense. “El Dollar Index (DXY) mostró una trayectoria alcista de fondo durante 2026, aunque con una marcada volatilidad”, puntualizaron.
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En la misma línea, agregaron que un dólar global fuerte suele presionar a la baja los precios de las materias primas, lo que reduce el eventual ingreso de divisas por exportaciones. “El Índice de Precios de las Materias Primas del Banco Central, que mide la evolución de los precios internacionales de los productos que representan cerca del 50% de las exportaciones argentinas, cae alrededor del 5% desde comienzos de septiembre”, indicaron.
El plan del Gobierno para mantener quieto al dólar
¿Cómo se logró la estabilidad del dólar a pesar de esos factores internacionales y de la fuerte volatilidad financiera que afectó a los bonos, el riesgo país y las acciones? El equipo económico tuvo un papel preponderante para contener la escalada de la divisa: se redujo la acumulación de reservas y aumentó la intervención oficial en otros mercados.
“El Gobierno cumple un rol en esta estabilidad cambiaria, mostrándose siempre interesado en que haya poca volatilidad”, resumió 1816. La consultora detalló que el Banco Central evitó comprar dólares en varias ruedas, para no presionar sobre la cotización, y se vio un incremento relevante tanto en la operatoria de títulos dólar linked (ajustables por la devaluación) como futuros de dólar.
En Ieral sumaron un tercer factor: la rigidez monetaria. “Con menos pesos en circulación, se redujo el excedente potencial que los agentes podrían destinar a dólares o a transacciones vinculadas con la absorción de transables (inflación). Así, la presión sobre el mercado cambiario se atenúa y la depreciación resultante es menor. No obstante, la presión no desaparece y en su lugar se acrecientan las expectativas de depreciación y se amplía la brecha cambiaria”, dijeron en un informe.
