El Tesoro enfrenta esta semana un vencimiento de casi $11 billones y busca renovarlos con una licitación de deuda que incluye títulos en pesos con vencimiento a 2027 y 2028. Nuevamente, la Secretaría de Finanzas evitó salir a captar dólares en el mercado local, en un contexto de riesgo país en alza tras la victoria de Lula da Silva en Brasil.
Según las estimaciones de PPI, el vencimiento semanal asciende a $10,8 billones, de los cuales $9,76 billones están en manos de inversores privados.
La oferta para la subasta de este miércoles tiene seis instrumentos:
- Una letra que sigue al tipo de cambio oficial (Lelink) y tiene vencimiento en enero del año que viene.
- Una nueva Letra capitalizable (Lecap) a febrero de 2027.
- Dos alternativas con ajuste por inflación (CER) a marzo y octubre de 2027.
- Un bono con tasa Tamar (que sigue a los plazos fijos mayoristas) y plazo hasta agosto de 2027.
- Un título dual que paga la mejor tasa entre CER y TAMAR y vence en diciembre de 2028
“Similar a la licitación de mediados de mes, el Tesoro volvió a incluir una alternativa con vencimiento en el próximo mandato presidencial. En aquella oportunidad, Finanzas había colocado cerca de $6,61 billones frente a vencimientos por $4,85 billones, con una vida promedio de aproximadamente 535 días”, recordó PPI.
El informe de esa casa de Bolsa indicó que esta vez la exigencia de refinanciamiento es mayor y destacó que la única propuesta que se extiende hasta 2028 es el título dual CER/TAMAR. “Habrá que seguir no solo cuánto logra renovar, sino también qué proporción de la demanda se inclina por este instrumento”, advirtió.
Desde Max Capital, en tanto, analizaron: “Dado el volumen relativamente elevado de vencimientos, el Gobierno vuelve a ofrecer instrumentos que vencen antes de las elecciones y solo uno con vencimiento posterior. Esperamos una demanda suficiente para sostener una tasa de rollover cercana al 100% a tasas de mercado, aunque concentrada principalmente en la Lecap de febrero”.
Los bonos en dólares, otra vez afuera del menú
Como viene sucediendo desde agosto, el Tesoro no ofrecerá bonos en dólares en la licitación de este miércoles. Aunque todavía tiene un remanente a colocar del título en moneda extranjera que vence en 2029, el reciente aumento del riesgo país -que se mantiene en los valores más altos del último año- desalienta este tipo de operaciones.
“El costo de financiamiento en dólares continúa siendo elevado y limita el atractivo de recurrir a estos instrumentos por parte del Ministerio de Economía”, indicó PPI, y detalló que las tasas de los títulos a 2029 superaron el 12% el lunes, valuadas al dólar MEP.
El equipo de Luis Caputo no quiere financiarse a un costo de doble dígito. Esa decisión, que en el Palacio de Hacienda justifican desde el punto de vista económico, genera incertidumbre en el mercado.
El plan financiero que el Gobierno había presentado para 2027 incluía recaudar unos US$5000 millones a nivel local para hacer frente a vencimientos de deuda. Sin embargo, la decisión de retirar la oferta de Bonar 2029 hace prever que será difícil para el Tesoro cumplir con esa promesa.
A la vez, el mismo plan financiero oficial también descartó salir a refinanciar vencimientos en el mercado internacional mientras las tasas se mantengan en los niveles actuales. Según indicó el equipo económico, se trata solamente de una posibilidad, pero no es una obligación mientras haya otras vías de financiamiento más baratas.
