El dólar subió $10 (0,6%) en el Banco Nación en lo que va de noviembre, pese al alza del riesgo país y los shocks internacionales de las elecciones en Brasil y Estados Unidos. A la vez, el tipo de cambio mantiene una distancia de alrededor del 20% con respecto al techo de las bandas cambiarias, en los máximos desde el inicio del esquema.
La estabilidad está apuntalada por las intervenciones del Gobiernoen diferentes mercados, pero también por factores que se desprenden del programa económico oficial. Entre ellos, el flujo de divisas que aporta el superávit comercial y las colocaciones de deuda en moneda extranjera.
Los analistas creen que el equipo económico tiene chances de extender esa paz cambiaria por un tiempo más. Anticipan que los riesgos que amenazan esa estabilidad se podrían empezar a materializar a partir de 2027.
La deuda y el comercio exterior aportan dólares
Desde PPI calcularon que todavía quedan por liquidar unos US$2000 millones de emisiones de deuda ya realizadas. Sin embargo, advirtieron que la reciente suba del riesgo país necesariamente va a reducir el aporte de esas operaciones.
“En el corto plazo, los flujos pueden seguir pisando fuerte. Los ingresos de divisas al mercado libre de cambios, tanto financieros (liquidación de títulos de deuda) como comerciales (superávit energético y cosecha fina a partir de diciembre), junto con una mayor demanda estacional de pesos hacia fin de año (menor demanda por atesoramiento), podrían mantener al dólar nominal relativamente estable”, indicó PPI.
A su turno, un informe de la consultora C-P calculó que la oferta de dólares financieros se sextuplicó con respecto a 2023 y representa actualmente el 36% de la oferta total del mercado cambiario.
No obstante, alertó por el comportamiento procíclico de ese aporte: “La mayor incidencia de los flujos financieros es una novedad que tiende a ‘normalizar’ el mercado de cambios local en la comparación con otros países. Sin embargo, también le incorpora un componente de volatilidad que amenaza con desestabilizar al régimen cambiario”.
En el frente comercial, C-P explicó que el superávit se amplió por varios motivos. Por un lado, la guerra en Medio Oriente produjo un aumento de la demanda de productos que la Argentina exporta junto con una suba en los precios.
Por otra parte, la crisis interna deprimió las importaciones de ciertos ítems cuyo costo aumentó. Aun si la situación internacional y de precios se mantuviera estable, un eventual rebote de la actividad en 2027, que beneficiaría al Gobierno antes de las elecciones, podría estimular las exportaciones y presionar sobre la demanda de dólares.
En C-P también destacaron el aporte de dólares que hicieron las emisiones de bonos del Tesoro, que permitieron obtener US$5200 millones en el mercado local. Sin embargo, advirtieron que desde agosto la Secretaría de Finanzas no intenta captar divisas en el país debido a la suba del riesgo país y que es probable que esa situación se extienda durante el año que viene.
Las alternativas para 2027
Por eso, los analistas indicaron que será fundamental monitorear la capacidad que tenga el Banco Central para seguir comprando dólares para fortalecer todo lo posible su posición patrimonial de cara al inicio del año electoral. En lo que va de noviembre, la entidad solamente consiguió US$80 millones.
Como alternativa complementaria aparecen las herramientas financieras como las que se usaron el año pasado y que el Gobierno ya anticipó: el uso del swap con el Tesoro de Estados Unidos o con China, préstamos de organismos y otras fuentes menos convencionales podrían sumar dólares para responder a la demanda durante 2027.
