El Ministerio de Economía renovó el 107% del vencimiento de casi $11 billones en la licitación de deuda de este miércoles, en la que la Secretaría de Finanzas adjudicó $11,56 billones. Nuevamente, el Tesoro evitó salir a captar dólares en el mercado local, en un contexto de riesgo país en alza tras la victoria de Lula da Silva en Brasil.
Según las estimaciones de Portfolio Personal Inversiones (PPI), el vencimiento semanal ascendía a $10,8 billones, de los cuales $9,76 billones estaban en manos de inversores privados.
Para refinanciarlos, Finanzas ofreció seis instrumentos en pesos con plazos de entre enero de 2027 y diciembre de 2028, entre ellos una nueva Letra capitalizable (Lecap) a febrero de 2027 y un título dual que paga la mejor tasa entre CER y Tamar, la única alternativa que se extiende más allá de las próximas elecciones presidenciales.
La exigencia de refinanciamiento era mayor que en la licitación anterior. “Similar a la licitación de mediados de mes, el Tesoro volvió a incluir una alternativa con vencimiento en el próximo mandato presidencial. En aquella oportunidad, Finanzas había colocado cerca de $6,61 billones frente a vencimientos por $4,85 billones, con una vida promedio de aproximadamente 535 días”, recordó PPI en un informe previo a la licitación. En esta oportunidad, la colocación tuvo una vida promedio de 355 días.
Uno por uno, los bonos que colocó el Gobierno
Según el detalle que publicó la Secretaría de Finanzas, se recibieron ofertas por un total de $15,79 billones y se adjudicaron $11,56 billones. El desglose por instrumento fue el siguiente:
- Letra que sigue al tipo de cambio oficial (Lelink) a enero de 2027: $2,53 billones a una Tasa Interna de Retorno Efectiva Anual (TIREA) del 7%.
- Lecap a febrero de 2027: $2,08 billones con una tasa efectiva mensual (TEM) del 2,1% y una TIREA del 28,32%.
- Bono con ajuste por inflación (CER) a marzo de 2027: $1,12 billones a una TIREA CER del 3,04%.
- Bono con ajuste por inflación (CER) a octubre de 2027: $0,83 billones a una TIREA CER del 6,23%.
- Bono con tasa Tamar (que sigue a los plazos fijos mayoristas) a agosto de 2027: $1,46 billones con un margen del 2,97% sobre Tamar.
- Título dual CER o Tamar a diciembre de 2028: $3,53 billones a una TIREA CER del 6,21% TIREA CER.
Desde Max Capital consideraron que la decisión del Gobierno de volver a ofrecer mayoría de instrumentos con vencimiento previo a las elecciones tenía que ver con el volumen de compromisos semanales.
Los analistas de esa casa de bolsa habían proyectado: “Esperamos una demanda suficiente para sostener una tasa de rollover cercana al 100% a tasas de mercado, aunque concentrada principalmente en la Lecap de febrero”.
Con el resultado de este miércoles, la alternativa que concentró el interés de los inversores fue el bono dual con plazo a 2028, que explicó el 30,5% del total adjudicado. Lo siguieron la letra dólar linked, con el 21,9%, y la Lecap, que captó el 18% del monto total.
“El Tesoro superó una prueba exigente de vencimientos por casi 11 billones de pesos al adjudicar un valor efectivo total de 11,56 billones, asegurando un rollover superior al 105%. El resultado le permitió cumplir holgadamente con su programa de refinanciación sin tensionar la liquidez del sistema ni recurrir a sus depósitos en el Banco Central, en un contexto donde las condiciones de corto plazo se mantenían normalizadas, pero con la curva larga de pesos todavía bajo cautela”, sumaron en Puente. Y añadieron: “La estrategia oficial volvió a apoyarse en extender vencimientos hacia el próximo mandato presidencial, aunque convalidando la preferencia de los inversores por plazos más cortos e instrumentos de cobertura indexada”.
