El Gobierno inyectará este viernes $1,7 billones a la economía, tras el resultado de la última licitación de deuda. Es la primera operación con expansión monetaria desde agosto y llega tras un aumento en la volatilidad de las tasas en moneda local sobre fines de la semana pasada.
Los operadores financieros indicaron que parecería que la intención del Gobierno es, precisamente, contener la suba de las tasas. Sin embargo, permanecen atentos a ver si el equipo económico sorprende con alguna otra operación en la que busque aspirar los pesos que sobraron de la licitación de deuda.
En ese sentido, un reporte de PPI sostuvo: “¿Es lógica la maniobra? Sí, si el equipo económico apunta a reducir la volatilidad vista en las tasas cortas estos días. Habrá que seguir de cerca cualquier operación adicional (sobre todo de absorción) que pueda mitigar este efecto».
La expansión monetaria como resultado de la licitación no fue la única maniobra oficial en el mercado de pesos durante los últimos días. Por el contrario, también se vio intervención y recompras oficiales de títulos duales con el objetivo de sostener cierto nivel de precios y provocar una baja en los rendimientos.
“Creemos que las intervenciones en el secundario buscaron moderar los movimientos y volatilidad de las tasas y marcar un techo, pensando tanto en las colocaciones de futuras licitaciones como en la actividad. Respecto a esto último, en la previa del año electoral, creemos que el Gobierno intenta transitar por un equilibrio delicado entre tasas que no desalienten la actividad y la estabilidad del tipo de cambio y de los precios, por lo que balancea estos dos objetivos según las condiciones”, analizó Alejandro Fagan, estratega de Balanz.
Las dos preocupaciones del mercado
El costo de las próximas renovaciones de deuda es uno de los problemas que hoy advierten los analistas con respecto a las colocaciones de bonos en el mercado local, dado que enfrenta compromisos por unos $110 billones en los próximos tres meses. Pese a ello, Fagan consideró que alrededor de un 40% estaría en manos del sector público y sería fácil de refinanciar para el Tesoro.
Una segunda señal de alerta, relacionada con la primera, es que al Gobierno le está costando estirar el perfil de vencimientos más allá de las elecciones presidenciales sin convalidar tasas más altas. La suba del riesgo país es una de las cuestiones que están detrás de ese fenómeno.
La vocera del FMI, Julie Kozack, se refirió a este tema en su última conferencia de prensa. “Observamos que se están mitigando los riesgos de refinanciación, entre otras medidas, mediante la extensión de los plazos de los instrumentos en pesos”, dijo.
Sin embargo, esa afirmación solo es correcta en el caso de las licitaciones de octubre, cuyo plazo promedio ponderado fue de 421 días, muy por encima del de septiembre (153 días) y del de agosto (134 días), según cálculos de PPI. En cambio, esa misma casa de bolsa señaló que la colocación de deuda de esta semana volvió a reducir el horizonte de vencimientos a 163 días, el nivel más bajo desde septiembre.
“A medida que se acerca la elección, al Tesoro se le achica la ventana para emitir deuda con vencimiento antes de las urnas. Si el sector privado sigue privilegiando esos plazos, al Tesoro le resultará cada vez más difícil estirar el perfil de vencimientos (o le significará tener que validar una tasa mayor)”, indicó un informe de esa compañía.
Para PPI, no se puede descartar que la Secretaría de Finanzas haya preferido inyectar pesos esta semana y reservarse la posibilidad de mejorar las tasas para aumentar el porcentaje de renovación en las últimas dos licitaciones del año, que suman vencimientos por $66 billones en un momento en el que al Tesoro se le complica estirar plazos.
