La volatilidad en las tasas en pesos volvió a cobrar protagonismo antes de los feriados por la visita del Papa León XIV. El Gobierno estuvo activo con intervenciones en el mercado de deuda en pesos y en las tasas interbancarias para frenar la escalada de los retornos en moneda local. No obstante, no se ve un traslado claro de esa maniobra al créditoal sector privado.
Como viene sucediendo a lo largo de la administración libertaria, la participación oficial en los diferentes mercados se realiza de forma discrecional. El equipo económico no quiere anticipar sus movimientos e intenta sorprender a los operadores.
La estrategia del Gobierno no apunta a erradicar la volatilidad sino a evitar picos en los costos financieros. Aunque el objetivo se logró en los últimos meses, la estabilidad parece no alcanzar para generar un repunte fuerte del crédito al sector privado, necesario para estimular la actividad económica antes de las elecciones presidenciales.
“Los acontecimientos de estos días volvieron a mostrar que el Gobierno está interesado en contener la volatilidad de las tasas (dado lo sucedido en 2025), aunque (i) no busca eliminarla por completo, y (ii) quiere mantener la discrecionalidad para definir cuándo, en qué niveles y hasta en qué mercado de liquidez intervenir”, escribieron los analistas de la consultora 1816 en su informe semanal. Y completaron: “Decimos esto porque por alguna razón no evidente el jueves pasado no quisieron ponerle techo a la tasa, pero este miércoles sí”.
También mencionaron, a modo de ejemplo, que el Banco Central (BCRA) no explicita su tasa de referencia en ningún comunicado ni establece un corredor para los rendimientos en moneda local. “Quiere, llegado el caso, poder mover las tasas más de 500 puntos básicos cualquier día sin tener que tomar ninguna decisión sobre el régimen monetario ni tener que dar explicaciones”, interpretaron.
Para 1816, ese margen de maniobra que se reserva el Gobierno busca mantener en sus intervenciones es una de las razones por las que el crédito no logra repuntar. “Es difícil tener confianza en que la estabilidad de tasas de los últimos ocho meses se mantendrá en los próximos 12 meses, considerando que a medida que pase el tiempo cada vez estaremos más cerca de las elecciones”, sostuvo el reporte.
Leé también: Créditos hipotecarios: el Gobierno convocó a la tercera licitación de plazos fijos con fondos de la Anses
A la incertidumbre electoral y de tasas se suman otros dos motivos que desalientan la colocación de crédito al sector privado a tasas razonables por parte de los bancos, según la consultora: la todavía elevada morosidad (supera el 12% en los préstamos a familias) y la oferta de bonos duales que les ofrecen cobertura contra la inflación y rendimientos superiores a los que las entidades pagan por los plazos fijos.
El crédito tuvo un leve repunte en octubre
De acuerdo con el último informe monetario del BCRA, el saldo promedio mensual de los préstamos en pesos al sector privado subió $2,9 billones en octubre, lo que representó un avance del 0,5% en términos reales y sin estacionalidad.
Dentro de las líneas comerciales, los préstamos destinados a financiar actividades comerciales se expandieron un 0,9%, con subas tanto en las financiaciones instrumentadas a través de documentos (1,1%) como en adelantos (0,6%).
Los préstamos con garantía real continuaron creciendo, con una expansión del 2,7%. Entre ellos, se destacaron los hipotecarios (3,8%), que acumularon más de dos años de variaciones mensuales positivas, y los prendarios también mejoraron (1,1%).
En contraste, los préstamos al consumo presentaron una contracción mensual del 0,6% en términos reales y sin estacionalidad. Esa caída se explicó principalmente por el retroceso del 1,2% en las financiaciones con tarjeta de crédito.
Los analistas de la consultora Outlier consideraron que es necesario que el Gobierno ceda en algunas variables para que el leve rebote que se vio en octubre pueda extenderse. Entre ellas, mencionaron flexibilizar los requisitos de encajes (el porcentaje de depósitos que deben inmovilizar los bancos) y su forma de integración.
“También ayudaría reducir la volatilidad intrínseca que la configuración actual del régimen le imprime a las tasas de liquidez, vía la adopción de una ventanilla de liquidez o mecanismos similares”, señaló un informe de esa consultora.
